跌跌不休的“宁王” 还能重回万亿市值吗？

已往几年顺风顺水的「宁王」，进入了一个相对难题的时期。

5 月 5 日，五一假期后的第一个生意日，宁德时代不出意料低开 10%，迅速登上热搜。住手当天收盘，宁德时代股价下跌 8.15% 到 376 元/股，总市值为 8764 亿元。当天的成交额跨越 220 亿元，创下上市以来单日成交金额新高。

相比去年 12 月 3 日的高点（692 元/股），宁德时代的股价已经下跌 45%，市值「蒸发」跨越 7300 亿元。

针对此次股价大跌，宁德时代董事长曾毓群在业绩说明会上示意，作为快速发展的高科技企业，宁德时代从 2015 年至 2021 年的营收、净利润，年复合增进率划分为 56%、52%，估值应参考天下级高科技企业早期水平。

他还示意，宁德时代作为全球市占率 35%、行业手艺第一且获得海内外客户深度信托的企业，面临未来 10 倍以上的市场空间，发展潜力伟大。除了研发、设计、生产制造、销售以外，宁德时代还增添手艺授权、服务品牌与服务价值（好比 EVOGO、重卡换电等）。

宁德时代 2022 年一季度营收情形 | 宁德时代财报

宁德时代最近的股价颠簸，都跟它「增收不增利」的一季报有关。今年一季度，宁德时代营收 486.8 亿元，同比增进 153.97%；净利润为 14.93 亿元，同比下降 23.62%。稀奇是在毛利率方面，一季度仅有 14.48%，大幅低于 2021 年的 26.3%；净利率为 4.06%，也低于 2021 年的 13.7%。

外面上看，宁德时代最近一段时间的业绩颠簸，主要与上游原质料价钱颠簸有关。但加倍值得思索的问题是：疫情、通胀等宏观因素已经给全球产业链带来了久远转变，曾经支持「宁王」高估值的逻辑，到今天是否依然适用？

01 原质料暴涨的「磨练」

关于一季度「增收不增利」的缘故原由，宁德时代示意，为维护新能源汽车及动力电池产业的康健良性生长，他们肩负了主要的原质料涨价压力，是毛利率环比下滑的主要缘故原由。这是短期颠簸因素影响，随着上游产能扩产，原质料价钱将逐渐回归合理水平。

极客公园此前曾数次报道：近期动力电池的主要质料碳酸锂，上涨幅度远远超出市场预期。上海有色网数据显示，5 月 5 日，国产电池级碳酸锂现货报价 46.15 万元/吨。2021 年头，碳酸锂价钱则仅为约 5 万元/吨，最高市价钱曾跨越 50 万元/吨。

这也直接反映到营业成本上。财报显示，一季度宁德时代的营业成本是 416 亿元，同比增进 199%，远远跨越营业收入增幅（154%）。

实在，上游原质料价钱的大幅上涨，给处于中游的宁德时代出了一道选择题：到底是自己肩负上涨成本，照样向下游主机厂商传导？从一季度的情形来看，宁德时代向下游传导相对郑重，自己遭受了很大一部门原质料上涨。

实在，不仅仅是宁德时代，整个动力电池行业都泛起「增收不增利」的情形。从海内来看，一季度，国轩高科和亿纬锂能的营收同比增进 203.14% 和 127.69%，但净利润下滑 32.79% 和 19.43%；欣旺达一季度营收 106.2 亿元，同比增进 35.1%；盈利 9492 万元，同比下降 26.13%，销售毛利率为 13.45%。

国际上，宁德时代的老对手 LG 新能源，第一季度营收为 4.34 万亿韩元（约合 224.8 亿元），同比增进 2.1%；营业利润同比下降 24.1% 至 2589 亿韩元（约合 13.4 亿元）。

这背后，更多地跟进一步抢占市场份额有关。数据显示，2022 年一季度，中国动力电池装机量 46.87GWh，宁德时代市占率跨越 50%，继续位列行业第一。同时，宁德时代的全球市占率也从 2021 年底的 32.6% 提升至现在的 35%，进一步拉开了竞争差距。

不外，宁德时代似乎也无法遭受太久。西南证券研报以为，宁德时代 2021 年动力锂电池产物单元利润约为 0.08 元/Wh（瓦时），若成本压力得不到传导，「仅碳酸锂涨价或吞噬公司所有利润」。

据领会，宁德时代已经最先与客户洽谈涨价，以应对供应链成本压力。「我们与客户友好协商价钱有一定历程，差异客户情形和应用场景有差异，欠好一概而论。总体来看，已基本完成与客户的协商调价，将在第二季度逐步实行落地。」

千万别长期把饮料当水喝！23岁小伙长期喝可乐门牙腐坏脱落

千万别长期把饮料当水喝！23岁小伙长期喝可乐门牙腐坏脱落

同时，宁德时代还示意，「基于现在供应链和上游情形，客户对我们这次涨价示意明白，由于每家客户的情形都纷歧样，无法讲详细的涨价比例，整体上公司的盈利水平会有合理修复，详细效果视落地情形而定。」

对于这轮涨价潮，下游的主机厂可能更多的是无奈。此前，理想汽车 CEO 李想通过社交媒体发文称，今年二季度电池成本上涨的幅度「异常离谱」。现在来看，和电池厂商已经条约确定了二季度电池涨价幅度的品牌，基本上就都马上宣布了涨价。李想还示意，还没涨价的品牌，大部门是涨价幅度尚未谈妥，等谈妥后也普遍会马上涨价。

02「重估」宁德时代？

2018 年上市至今，在不到三年间，宁德时代从最初的不到 500 亿元市值，到现在的 8764 亿元，股价累计涨幅十几倍，最高时到达 26 倍。支持宁德时代高估值，一方面是其营收与业绩的发作式增进，另一方面是其在产业链中的强势职位。

在履历今年一季度的业绩下滑后，宁德时代能否快速恢复，很洪水平上取决于上涨价钱的传导，以及接下来原质料的走势。现在来看，宁德时代与客户二季度的协商调价已经基本完成，原质料的价钱最先小幅回落，但业绩能否恢复此前的水平，仍然有待考察。

据领会，近两年来，受利润驱使，上游企业已经最先在结构大量新产能。招商银行研究院研报展望，短期来看，2022 年，锂盐供应欠缺，需求兴旺下价钱保持高位；2023 年到 2025 年，随着产能快速释放，供应将大于需求，价钱泛起阶段性回落。

除了供需失调，电池原质料价钱大幅上涨，还与人为投契有很大的关系。蔚来汽车 CEO 李斌曾示意，「我们对上游各环节做了深入研究，以为当前碳酸锂涨价的投契性因素更多，供应和需求之间并没有那么大差距。」

近期，羁系部门也在协调价钱机制，对恶意炒作行为的袭击，稳固原质料市场价钱。中国汽车动力电池产业创新同盟副秘书长马小利称，「工信部、发改委、协会，包罗一些其他的机构都针对质料价钱上涨差异水平地做了许多事情，经由 3 月份一个月的起劲，基本上碳酸锂价钱泛起了一个稳固的事态。」

不外，宁德时代一季度的增收不增利，更深条理的影响在于，人们最先重新思索宁德时代的估值，它对于上游资源生产商、下游主机厂商，到底有若干议价能力，是否真如想象中那么强势。

一样平常来说，从公司的应收、应付情形，可以考察它在产业链中的话语权。近几年，宁德时代的应收款子，并没有随营业规模的扩大而提升，这解释下游客户对宁德时代资金的占用并不严重。财报显示，2020 年到 2021 年，宁德时代应收票据及应收账款划分为 212 亿元、252 亿，同比增进 18.9%，低于其营收的增幅（164%）。

但相反，宁德时代对上游供应商的资金占用相对严重，应付账款金额随同营业规模增进而增进。据领会，从 2019 年到 2020 年，宁德时代的应付票据及应付账款为 281 亿元、312 亿元和 1072 亿元，同比增进 11% 和 244%。

进入到 2021 年一季度，宁德时代依旧显示优异。应付票据及应付账款 1479 亿元，同比增进 259%。其中，应付票据 835.9 亿元，应付账款 643.3 亿元；应收票据及应收账款为 266.6 亿，同比仅增进 22.8%。

但毛利率的显示，就像一颗嫌疑的「种子」，让人们对「宁王」的信仰泛起了些许裂痕。即即是宁德时代在海内占有 50% 的市场份额，互助车企包罗特斯拉、现代、福特、戴姆勒、长城、理想、蔚来等主流主机厂，在全球市场的市占率到达 35%，在面临原质料涨价带来的成本增添，也无法立刻传导到下游整车制造商。

对于未来，宁德时代依旧乐观，「行业竞争不仅是看单个产物或手艺，而是综合实力的比拼，公司供应链系统加倍完整，制造系统和手艺研发实力更强，随着高性价比新产物陆续量产，相比二线厂商的优势差距还在不停加大。」

责任编辑：随心文章纠错

话题标签：宁德时代市值股票