个人养老金制度基本确立 资本市场迎重要长期资金来源

　　历经岁月三十载，在我国确立三支柱养老金制度终于从构想走向现实。

　　4月21日，国务院办公厅宣布《关于推动小我私人养老金生长的意见》（以下简称《意见》）。“这是我国小我私人养老金制度的第一个顶层设计文件，它标志着我国小我私人养老金制度试点竣事，并正式步入周全生长阶段。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《金融时报》记者采访时示意，后续由人社部、国税局、银保监会、证监会等部门制订的有关小我私人养老金实行条例或相关细则也落地可期。

　　《意见》确立了小我私人养老金执行小我私人账户制，加入人每年最多可缴纳12000元养老金，账户资金可用于购置银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等相符划定的金融产物。

　　4月21日，证监会网站公然发文示意，《意见》有助于加速构建养老金、资源市场与实体经济良性互动、协同生长的新生长名目。资源市场将助力养老金分享实体经济生长功效，促进实现养老金耐久保值增值，起劲应对人口老龄化；养老金具有耐久性、规范性和规模性，通过起劲投资资源市场，为实体经济提供更多耐久稳固的生长资金。

　　小我私人养老金扩容潜力伟大

　　早在1991年，国务院宣布的《关于企业职工养老保险制度改造的决议》中便提出了“逐步确立起基本养老保险与企业弥补养老保险和职工小我私人储蓄性养老保险相连系的制度”。生长至今，我国三支柱养老金系统仍在建设完善之中。

　　据国泰君安非银金融行业首席剖析师刘欣琦统计，现在的养老保障三支柱系统中，规模主要泉源于第一支柱基本养老保险和天下社保基金，占比78.7%；第二支柱企业年金和职业年金的占比为17.3%，而第三支柱占比极低，仅为0.002%。

　　“养老金第一支柱带来的财政压力与日俱增，企业年金、职业年金笼罩面窄、惠及人群有限，应对日益严重的人口老龄化和下滑的天下人口出生率，生长小我私人养老金势在必行。”兴业证券首席战略剖析师张启尧示意。

　　现实上，已往几年间，关于小我私人养老金生长的探索实践行为不停，如2018年宣布的《关于开展小我私人税收递延型商业养老保险试点的通知》。“但由于试点区域有限，介入试点机构购置的产物数目也有限，试点效果并不十分显著。《意见》宣布的作用即是将其酿成一个尺度化、天下性的制度，并设置了12000元/年的上限要求。”国家金融与生长实验室副主任、上海金融与生长实验室主任曾刚在接受《金融时报》记者采访时示意，虽然现在每年缴纳上限并不算高，但若是有跨越半数人都能确立小我私人养老金账户，并定期缴纳，理论上，小我私人养老金潜在市场规模异常大。预计未来，养老金缴纳上限会适时调整，可购置产物局限可能也会逐步拓展，将动员整个资源市场快速生长。

　　“在税优政策影响下，预计月收入在1万元以上的人群（5000元免税+约4000元专项扣除）才有意愿通过介入小我私人养老金政策削减纳税基数。”据刘欣琦团队进一步测算，假设天下月收入1万元以上人数规模2000万人，其中，愿意介入小我私人养老金的占比50%，那么将带来每年1200亿元资管行业增量。

　　与资源市场形成良性互动

　　健全多条理、多支柱养老保险系统，不仅可以有用知足人民群众多条理、多样化的养老保障需求，在川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳看来，这一生长契机下，资源市场将与小我私人养老金相相助力，配合实现高质量生长，是一个共赢事态。

　　“对资源市场而言，养老金作为长线资金，其入市有利于指导准确的价值投资看法，同时，也将提升市场整体的流动性和活跃度；对小我私人养老金而言，往后前推出的养老目的基金来看，近年来投资收益情形优越，有用匹配了养老资产追求的耐久稳健增值目的。”陈雳告诉《金融时报》记者。

　　光大证券银行业首席剖析师王一峰也示意，鼎力生长小我私人养老金将加速住民储蓄向投资转化，通过各种金融产物和金融机构向资源市场运送更多耐久资金，有利于促进我国资源市场蓬勃生长。一方面，作为财富治理营业的自然要求，小我私人养老金可扩充投资渠道、增添中耐久投资收益；另一方面，其也有望为中国两亿多暮年人口和超8亿劳悦耳口提供更多社会保障和投资选择。

　　“小我私人养老金执行小我私人账户制和封锁积累，因此更具备自愿性、选择性，凭证《意见》划定，小我私人养老金账户非国家划定的特殊情形不能提条件取，积累期可能长达40年，是真正意义上的耐久资金。”董登新示意，这部门资金通过投资和设置金融机构推出的权益类产物或者其他具备中耐久投资价值的金融产物，将间接支持实体经济生长，同时有利于资源市场的行稳致远。

有效投资持续发力 投资运行总体平稳

　　今年一季度，我国稳投资政策持续发力，有效投资积极扩大，投资结构不断优化，投资拉动经济增长的作用进一步提升。　　眼下，中国大地上多项重大工程加快推进。　　在湖北，国家“十四五”综合交通枢纽工程之一武西高铁全线67个开工点全面建设。　　在甘

　　诸多细节仍待进一步明确

　　在曾刚看来，指导住民将一部门收入自愿放入小我私人养老金账户用来养老，需要有响应的制度设计作为支持和保障。执行怎样的税收优惠政策，可购置产物的局限有哪些等诸多问题，另有待相关部门出台详细细则以进一步明确。

　　如税收政策方面，《意见》仅指出“国家制订税收优惠政策，激励相符条件的职员加入小我私人养老金制度并依规领取小我私人养老金。”王一峰示意，从外洋成熟市场生长纪律来看，“税收优惠+小我私人账户”是第三支柱生长普遍接纳的制度设计，有助于提振消费者投保小我私人养老险意愿，应尽快出台相关政策以刺激缴费需求。

　　“预计我国小我私人养老金的税收优惠政策可能加倍偏向接纳税收递延而非税收宽免，所谓税收递延即在缴费和投资收益环节，暂时不缴小我私人所得税，将缴税行为推迟到提取环节。”董登新示意，除个税递延外，还可以提供缴费环节为税后缴费，投资收益和提取环节免税的一种税收优惠方案，让介入者自由选择，后者对宽大中低收入人群而言更具吸引力。

　　在可投产物局限上，《意见》中仅给出了“相符划定”等较为模糊的要求。

　　“用账户中的资金去购置什么样的产物需要思量到两方面，一是预期收益要知足小我私人养老需要，二是产物设计应合乎小我私人风险偏好特征，这就需要羁系机构制订响应的准入尺度，筛选出及格的产物。”曾刚示意，现在来讲，包罗公募基金、养老商业保险以及银行正在试点的养老理财富品在内，在理论上都可以成为小我私人养老金账户中的投资标的，但后续还要看羁系部门的详细要求。

　　在董登新看来，小我私人养老金的投资偏向应该是差异于第一、二支柱的。王一峰也示意，可以在稳收益的基础上适当放宽投资限制，实行分层治理，注重提高第三支柱投资的自由度与天真性，充实行展市场有用设置资源的作用，知足住民投资储蓄需要。

　　“随着投资局限与税优局限的拓展，我国的小我私人养老金投资机制有望更为靠近外洋成熟的小我私人养老金，产物投资局限与税优局限均有望进一步扩容。”张启尧示意。

　　资管机构将迎新生长契机

　　推动小我私人养老金生长所带来的伟大潜在市场令市场机构跃跃欲试，而对于小我私人而言，将账户资金委托给谁来举行治理也是主要命题。那么，未来哪些金融机构有时机可以介入到小我私人养老金并占得先机呢？

　　董登新将介入机构分为两类，“一个是介入金融产物研发的金融机构，相符要求的产物有望被纳入养老金的投资篮子中；另一类是介入小我私人养老金账户托管的金融机构，这部门机构可以赚取佣金。”董登新说。

　　在曾刚看来，银行相对于其他机构而言，在生长小我私人养老金相关营业上具有显著优势。“小我私人养老金账户是账户的一种，银行具备治理各种账户的自然优势，可以为客户提供包罗养老目的在内的全方位、全生命周期的产物系统。”曾刚示意，从去年银保监会开展的养老理财富品试点来看，银行业显示十分起劲，已将养老营业作为其生长的一个主要部门，今年3月，试点局限从“四地四机构”扩展为“十地十机构”，可以看出各家银行均在起劲抢占这一大规模潜在市场。

　　“但养老保障带来的资金需求是多样化的，仅仅依赖银行远远不够。”曾刚进一步示意，面临差其余投资者偏好，在多元化产物供应中，银行理财并非均具备对照优势。整体来看，银行可能将施展异常主要的主导作用，但在此基础上形成的产物和服务系统应该是由差异资管机构间的相互互助，整体形成一个优越的生态环境，从而为客户提供更好的服务。

　　刘欣琦示意，预计具有投顾能力的财富治理机构以及具有资管能力的机构将把小我私人养老金作为获客产物，利好提升复购率，从而带来治理规模提升。

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